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SUSCRIBITELa CNV reemplazó la aprobación previa por un régimen de presentación documental: la mayoría de las emisiones ya no necesitan visto bueno previo del organismo.
Las ventajas para el entramado productivo.
La Comisión Nacional de Valores amplió el régimen de autorización automática para emisiones de deuda, acciones y fondos, una medida que reduce la burocracia, facilita el financiamiento de PyMEs y productores agropecuarios, y abre nuevas alternativas de inversión para los ahorristas argentinos.
Se trata de una de las reformas más profundas del mercado de capitales argentino de los últimos años.
A través de seis resoluciones generales publicadas en el Boletín Oficial, el organismo amplió el régimen de autorización automática para la emisión de instrumentos financieros y eliminó la aprobación previa para una gran parte de las operaciones de deuda, acciones y fondos de inversión.
La iniciativa fue presentada en junio por el presidente de la CNV, Roberto Silva, como el “big bang” del mercado de capitales argentino.
El nuevo marco, denominado “Régimen de Autorización Automática para Mediano Impacto Ampliado”, alcanza a distintos instrumentos de oferta pública.
Entre los principales cambios se destacan:
_Los fondos comunes de inversión abiertos (FCIA) tendrán autorización automática sin importar el monto ni el tipo de inversor.
_Las obligaciones negociables (ON), acciones, fideicomisos financieros (FF) y fondos comunes de inversión cerrados (FCIC) podrán emitirse automáticamente hasta un límite de 100 millones de UVAs, equivalente actualmente a unos US$ 130 millones o US$ 140 millones.
_Por encima de ese monto, también quedarán exceptuados de autorización previa cuando estén dirigidos exclusivamente a inversores calificados.
La CNV mantendrá sus facultades de supervisión y podrá sancionar incumplimientos, pero dejará de intervenir antes de cada emisión.
La reforma también modifica las condiciones para ser considerado inversor calificado. El umbral baja de 350.000 UVAs a 200.000 UVAs, lo que equivale aproximadamente a unos US$ 300.000 en activos o depósitos.
Uno de los principales objetivos de la reforma es facilitar el acceso al financiamiento para empresas medianas y pequeñas, que hasta ahora enfrentaban procesos largos y costosos para emitir instrumentos en el mercado de capitales.
En una entrevista con Somos Pymes, Matías Salcedo, Head de Financiamiento de Cohen Aliados Financieros, explicó que “los regímenes de autorización automática son un cambio de paradigma: en lugar de que el regulador analice cada emisión antes de su lanzamiento, se establecen condiciones objetivas que luego pueden verificarse.
"Esto debería reducir de manera significativa los tiempos para salir al mercado. La idea es que cada emisor (desde una PyME hasta una gran empresa) pueda usar el régimen que mejor se adapte al tamaño de la emisión y al tipo de inversor al que apunta, sin tener que cumplir requisitos pensados para compañías con otras características", remarcó.
Asimismo, aclaró que “el nuevo régimen de mediano impacto ampliado permite realizar emisiones de hasta UVA 100 millones con autorización automática, pudiendo ampliarse cuando la colocación está dirigida exclusivamente a inversores calificados.
Según el especialista, "el foco de estas regulaciones está puesto en que el emisor asuma la responsabilidad por la emisión que quiere realizar, mientras que la CNV queda a cargo de controlar que se cumplan las condiciones establecidas".
“Las PyMEs mantienen la exención arancelaria y ahora pueden combinar el régimen PyME con los regímenes de autorización automática. Esto les da más flexibilidad para estructurar su financiamiento y aprovechar distintas ventanas de mercado", especificó.
Y observó: "Para las PyMEs que quieran salir al mercado con emisiones garantizadas, hay además un beneficio concreto: quedan exentas de la comisión fiscalizadora y de la obligación de presentar balances bajo NIIF. Para una empresa que recién empieza a emitir, esto representa un ahorro importante de tiempo y costos".
"Estos regímenes ahorran mucho tiempo administrativo a la hora de financiarse en el mercado de capitales. En contextos de inestabilidad, donde la elección del momento para emitir es clave, tener la posibilidad de acortar estos tiempos le va a permitir a las empresas programar su calendario de emisiones", argumentó.
"Por otro lado, estas flexibilizaciones apuntan tanto a facilitar el proceso para las grandes empresas como a lograr que más compañías se animen a explorar la opción de financiarse en el mercado", aseveró.
"El mercado de capitales funciona para financiar cualquier tipo de necesidad, pero normalmente los inversores prefieren emisiones que estén destinadas a financiar crecimiento e inversión. En este sentido, el capital de trabajo suele buscarse en instrumentos más cortos, o en el mercado bancario", completó Salcedo.
En otra charla con Somos Pymes, Nicolás Parrondo, vicepresidente de Cohen Aliados Financieros, sentenció que “uno de los cambios más importantes es la reducción de los tiempos".
"Antes, una empresa mediana o grande podía tardar entre seis y ocho meses en concretar una emisión", manifestó al respecto.
"Como necesitaba financiarse tres o cuatro veces por año, tenía que mantener varias operaciones abiertas al mismo tiempo: una en planificación, otra en proceso y otra ya en el mercado", ilustró.
"Con la autorización automática, en términos operativos, podría llegar a lanzar una emisión por semana si lo necesitara", destacó el analista de mercado.
“Antes, la demora regulatoria podía hacer que una emisión llegara tarde o en condiciones de mercado muy distintas de las que existían cuando se empezó a planificar. Una empresa entraba con una tasa y al cerrar ya había aumentado", alertó.
"Ahora, la autorización automática permite tomar decisiones con información más actual y aprovechar mejor las ventanas de tasas y liquidez", completó.
Parrondo comentó que “antes de buscar financiamiento, la empresa tiene que tener muy claro para qué necesita los fondos. Si el objetivo es financiar un proyecto, ampliar una fábrica, incorporar maquinaria o acompañar un plan de crecimiento, estos instrumentos pueden ser una muy buena herramienta para estructurar financiamiento de largo plazo".
"Ahora, si la compañía atraviesa una situación de estrés financiero, probablemente la solución no pase solamente por tomar más deuda, sino por revisar su estructura interna, sus costos y su gestión", diagnosticó.
¿La autorización automática implica menos controles o simplemente controles distintos? "No, los controles son los mismos. Solo que cambia el momento en que se hacen estos controles", dijo Salcedo.
"Esto no implica una disminución en la calidad de instrumentos que se emiten en el mercado, sino simplemente la creación de unos regímenes que facilitan los trámites de aprobación", concluyó.
